黄金长期上行趋势不变 中短期可考虑配置白银头寸对冲不确定性

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期货日报

4月下旬以来，国内外金价均呈高位回落走势。纽约金价从3400美元/盎司回落至3200美元/盎司一线，沪金主力合约从800元/克回落至750元/克附近。此轮调整主要是受到两方面因素的影响：一是4月金价累计涨幅较大，多头获利了结情绪升温；二是《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布后，地缘政治风险边际缓和，市场避险需求显著下降。

从技术面来看，4月下旬与5月初金价两度冲高未果，形成“双顶”形态，反映出上方阻力较强，金价上行趋势已明显放缓。随着《中美日内瓦经贸会谈联合声明》相关措施落地，金价进一步跌破震荡平台，确认短期调整趋势。

另外，资金流向数据也进一步印证了市场情绪转向。4月下旬以来，comex黄金非商业净多头持仓减少近4万张，降幅约20%；全球最大黄金etf持仓量流出40吨，降幅达4%；我国场内主流黄金etf份额则保持稳定，显示国内资金情绪相对谨慎。

长线来看，在逆全球化、去美元化浪潮持续演绎背景下，美元指数与美债收益率维持弱势格局，黄金作为抗通胀与去美元化资产的配置价值凸显，长期上行趋势未改。技术层面，自2023年以来，纽约金价与沪金主力合约上行趋势均依托60日均线稳步推进，中期支撑结构稳固。

中短线来看，金价走势主要受宏观面与地缘局势变化的影响。美国政策“朝令夕改”，本质上折射出政策有效性不足。尤其是在关税税率设定上留有较大协商空间，这将在一定程度上削弱市场对美国政策的敏感度。

关于90天关税暂停实施期，市场主要关注以下两个方面：一是美国经济数据的实际表现，其将直接影响美联储货币政策预期；二是地缘冲突的演变节奏，若风险事件升温，可能再度激活黄金的避险买盘需求。

亚特兰大联储gdp now模型预测，2025年二季度美国gdp年化增速为2.4%。当前美国经济呈现强现实、弱预期特征：就业市场韧性支撑短期经济向好，但关税政策持续扰动加剧滞胀风险。当前市场预期美联储年内仅可能降息两次、累计50个基点，较年初预期大幅下调。经济基本面的强现实与货币政策的鹰派基调，对金价形成短期压制；而经济弱预期则为金价中期走势提供支撑。

俄乌冲突仍呈胶着态势，中东地缘风险近期显著升温，地缘政治格局的长期复杂性，持续为金价提供避险买盘支撑。

长期来看，黄金上行趋势未改；中短期来看，多空因素交织，黄金价格波动幅度料加大。值得关注的是，金银比值与黄金价格呈现同向波动特征，这一现象主要由黄金的避险需求驱动。在中短线不确定性高企的市场环境下，投资者可考虑配置白银头寸进行对冲，以降低消息面冲击引发的风险。

张瑶