就业引擎熄火 美联储还能“稳住”吗？

7月美国非农就业数据大幅低于预期，仅新增7.3万个岗位，前值也遭大幅下修，显示劳动力市场明显降温。受此影响，美元从强势转为g10最弱货币，美债收益率大幅下滑，市场对美联储9月降息的预期迅速升温至81%。欧元、日元等避险货币大幅反弹，美元指数重挫。就业疲软呈现结构性趋势，叠加特朗普对美联储施压及贸易摩擦升级，市场正在重新定价美联储政策路径，未来焦点将转向8月非农数据。

美国非农就业大幅失速，美元遭遇重挫

美国7月非农就业数据远逊市场预期，仅新增7.3万个就业岗位，显著低于此前预测的11万个，且6月数据被大幅下修至仅1.4万个。这是2025年以来最疲软的两个月非农就业表现，标志着美国劳动力市场可能正进入一个陡峭降温的初始阶段。就业的广泛性疲软加剧了市场对于经济放缓的担忧，从制造业到专业服务、信息行业和采矿业均录得就业减少，就连传统的就业引擎休闲与酒店业新增岗位也仅有5000个。

尽管平均时薪同比增长3.9%，略高于预期，但在整体就业动能减弱的背景下，这一工资增长并未打消市场对于通缩压力的担忧。结构性放缓已不是个别部门现象，反映出美国企业在需求预期减弱背景下，对新增岗位的谨慎态度。

美元“变脸”成g10最弱，市场预期骤然反转

非农数据发布后，美元经历剧烈抛售，美元指数从当天高点100.26快速跌至99.3，跌幅显著。曾在同日交易中表现强劲的美元，最终却在g10货币中排名垫底。美元兑日元一度跌破150关口，兑瑞郎汇率也创下日内新低，即便瑞士因美方关税措施正承压，瑞郎依然表现坚挺，体现避险需求上升。相对而言，欧元和日元成为最大赢家，其中欧元兑美元大幅反弹逾150个基点至1.1556。此前承压的欧元实现“v”型反转，反映出市场正在构建一种全新预期框架：美国经济放缓信号初现，美元强势周期或已告一段落。

降息预期升温，美债收益率全线走低

就业数据出炉后，美国国债市场迅速反应。10年期美债收益率下行13个基点至低位，2年期收益率更暴跌17个基点。与此同时，市场对美联储9月降息的预期从40%跃升至81%，甚至开始计入10月再度降息的可能性。

根据cme fedwatch工具，当前市场几乎已完全定价2025年内至少两次降息，分别在9月与12月。分析师指出，连续两个月的非农数据疲软，足以颠覆此前“更高更久”的加息定价逻辑。即便鲍威尔在近期讲话中维持鹰派姿态，但若未来数据继续走弱，美联储可能不得不尽快转向。

特朗普施压美联储，地缘政策风险加剧

在数据公布前夕，美国总统特朗普再次在社交平台发声，表示若美联储不降息，其董事会应接管利率决策权。虽然分析师普遍认为此番言论具有浓厚的政治色彩，但在非农数据公布与之几乎同步的时间点发布，引发了市场对其是否预先获悉就业数据的猜测。

与此同时，地缘摩擦升温。美国政府宣布对加拿大钢铁产品加征更高关税，将税率从25%上调至35%。加拿大方面迅速回应称“深感失望”，并表示将专注于本国可控经济变量。美元兑加元因此下跌0.5%，至1.3795，显示出地缘政治对汇率市场的即时冲击。

展望未来：8月非农成关键看点

8月非农数据成为评估美联储是否降息的核心参考点。若连续三个月录得低于趋势水平的就业增长，美联储在9月启动降息周期的可能性将显著提高。这种政策转向的预期，或将进一步推动美元走软，同时提振包括日元、瑞郎等低收益避险货币的相对吸引力。